民生策略羊尾最肥美猴头防切换

民生策略：羊尾最肥美猴头防切换

最美莫过羊尾，挠头当属猴头。

当前，【911中级反弹】可能会略作休整，但美靴子落地极可能就是中级反弹再动身之时。

羊年的尾巴极可能是【911中级反弹】最美的体验，但在猴年春节前后，应防范风格切换的风险。

市场的核心因素仍在利率、货币和风险溢价。我们一直罗唆的【911中级反弹】，核心逻辑亦在于此。

短期内汇率预期和风险溢价的波动，将会扰动驱动A股【911中级反弹】的逻辑。【911中级反弹】也有望在近期略作休息，再动身。市场未来两周可能陆续开始经历SDR、美加息等扰动事件，这些事件将影响【911中级反弹】延续的连贯性。但在市场略作休整以后，【911中级反白癜风应注意些什么弹】最肥美确当属羊尾（羊年的尾巴），在猴年春节前后，市场可能出现风格切换。

过去两个月，我们一直罗唆的9.11-双12中级反弹如期而至，上证最大涨幅已超过22，中小创最大涨幅达38和59。沪市和创业板也已接近了我们前期预测的/3000点的运行区间。市场的回暖，一方面表明市场对经济下行的担心逐步减弱，风险溢价回落；另一方面，流动性的释放给了市场良好的货币环境；除此之外，债市的收益率上行也从股债轮动的角度推动了资金的增配。

但是，我们也观察到一些反弹延续的隐忧：第一，两融增速大幅回升，从约0.9万亿再次增长到当前约1.2万亿，仅用六周左右时间；较14年底从0.9万亿到1.2万亿更快。第二，证券保证金净流出，沪港通净流出。（详见民生策略团队的的《资金跟踪系列周报》）

周末，“两融新规”、“监管擒虎”、“法版911”接踵而至。对市场的情绪和运行会产生影响，但其实不改变羊尾肥美的格局。

两融新规，意在长远，不改中级反弹方向。

1.从缘由来看，两融资金近期增速较快，也容易增加催生疯牛、水牛的风险。一方面，两融余额从9月30日的0.91万亿上升至11月12日的1.17万亿，连续6周上升，表明市场情绪显著修复。从数据结构看，从9月30日两融延续回升以来，融资净流入向估值相对优势的蓝筹比例达74.6；另一方面，从两融上升的速度来看，10..12期间日均增速近1，11月9日到达增速峰值3.07。

2.从近期配套的一系列政策看，一方面，习主席50天内5次对股市表态，10三五计划建议稿中也提出“提高直接融资比重，下降杠杆率”，充分表明了资本市场的重要地位，也充分表明了中央保持股市长时间健康、安稳发展的决心；另一方面，重启IPO、调剂两融保证金比例，表明证券市场的基本制度在逐渐完善，监管层的风控意识在提高，市场的各项功能也在进一步恢复。

3.从市场影响看，上述举措有利于奠定市场长时间向好的基础，但从短时间看，市场由一种“非常态”过渡到“正常态”，可能需要一些适应期，给市场各方气力重新调剂均衡。因此，短时间市场可能震荡波动会加大，但是要特别指出的是，我们“911中级反弹”的3大逻辑并未结束，市场的震荡，也提供了好的甄选、储备和布局优良板块、标的的机会。911中级反弹未结束，略作休息再动身。

法版911，若不连续或升级，无碍A股大趋势。

1.全球系统性风险上升，美进一步升值，美债收益率下行，全球大宗商品承压，通缩压力恶化，美欧货币政策背离扩大，美短时间快速升值和欧洲经济二次堕入衰退的隐患可能延迟美联储加息步伐。

2.虽然避险情绪短时间推高美指数，但是近期IMF频频暗示人民币加入SDR的可能性，SDR讨论前，人民币贬值压力基本消失，尤其是在恐怖主义威逼背景下，国内政局和经济相对稳定，外资流出的冲击相当有限。

3.全球风险资产若有兜售，那末短时间可能通过市场风险溢价影响A股反弹节奏，但是A股反弹的主逻辑仍然在国内，海外市场的波动将放大A股波动率，但是A股中期向上趋势不改。

4.近期的IPO重启、融资杠杆率下调、证监会人事调剂等一系列措施显示监管层对股市“标本兼治”思路不改，对A股市场的健康发展和恢复投资者信心有重要意义。

5.对A股反弹的另外两大逻辑——流动性、风险溢价，虽然目前看巴黎事件对二者冲击有限，但仍然需要密切关注人民币汇率和海外市场局势的演变，一旦恐怖事件再次密集爆发或打击大规模展开、散布，对全球风险资产产生重大负面影响时，A股不排除遭到冲击。

6.在系统性风险不集中爆发的条件下，近期建议关注国防兵工、络安全、黄金、商贸零售、旅游、创投（IPO重启）等相干板块。

监管擒虎，有助于进一步修复市场信心。该事件进一步印证了我们管理思路转变的逻辑，对市场信心的修复和增强作用是明显的，不再赘述。

最后，我们需要特别说明的是，近期市场情绪波动加大。在框架中，我们跟踪、预测较多的是市场信心，对市场情绪的变化并未纳入，因此，市场情绪的突变可能会对我们的判断产生时间的紧缩（或拉长）、提早（或延后）。

一周个股推荐

1、电子

推荐标的1：火把电子(行情603678,买入)

推荐理由：1）公司近期公告将通过非公然发行召募不超过102650万资金，其中82650万用于研发CASAS-300特种陶瓷材料，这类材料性能优良，可广泛应用于电子、通讯、航空航天、冶金、机械、汽车、石化、能源和环保等领域。同时，新材料行业作为新兴产业重要组成也将纳入“10三五”国家战略性新兴产业发展规划，公司战略契合国家战略。项目预计16年年底建成，年产特种陶瓷材料10吨，有望尽快产业化运用。军品优势明显，进口替换空间大。2）公司是国内排名第二的军用MLCC供应商，而且是唯一一个民营企业。军用MLCC的市场需求大概在亿，但是进口占比依然高达左右。公司一方面加大研发投入，另一方面利用上市募投的资金在扩大产能。在军品器件提倡国产化的大环境下，有望延续替换进口，利用民营企业的管理优势保持高速增长。工业、消费和代理剔除低毛利产品线3）公司工业用品偏定制化和专业性，性能要求高但是量小。因此工业领域的主要竞争者日本村田等不做，所以公司保持高毛利。消费类产品竞争剧烈、毛利率较低，公司调剂产能，剔除低毛利产品线。代理产品这一块，公司对这块业务的态度是不鼓励，也不放弃。公司利用资金优势，提供较长账期，做高毛利的产品，同时提供技术服务。

推荐标的2：中颖电子(行情300327,买入)

推荐理由：1）物联芯片加大研发力度，未来空间大。方案为微控制器 无线传输技术，其中的射频RF是买的，微控制器部份早期会用低功耗的蓝牙，以后也会斟酌WiFi的方案。产品会用于物联、可穿着产品，先期将从无线人机界面的无线键盘或健康治疗白癜风要多少钱医疗的血压计等应用领域切入，包括家电控制器，未来在可穿着装备和物联领域运用空间广阔。2）锂电池芯片方面，积极向一线笔记本电脑大客户延伸。产品已进入验证的最后阶段。在把笔记本电脑做起来的同时，也在切入慢速电动自行车电源管理等领域。3）小家电转白电。公司在小家电市场份额做到，但是大家电目前只有5。大家电市场份额约为小家电的2倍空间，目前大家电已在做冰箱、洗衣机和定频空调了，公司建造了变频空调的实验室进行调试，这块市场会更大。4）显屏驱动芯片。部份客户已将公司的PMOLED显示驱动芯片应用在可穿着产品，具有稳定可持续性的市场份额。AMOLED已有的量产定单，也有新产品在开发中。公司有贴近客户的优势，在国内已属技术领先。

2、兵工

推荐标的：中天科技(行情600522,买入)

推荐理由：1）公司传统业务稳步增长，新兴业务步入井喷。转型兵工后，军品产品将使公司估值提升，分布式电站为未来发展打开想象空间。2）预计15年实现收入130亿，同比增长50；归母净利7.4亿，同比增长31。Wind一致预期：15~17年EPS：0.83/1.05/1.20，对应PE：25/20/17。3）估值低。横向：同行业（选取[永鼎股分(行情600105,买入)、通光线缆(行情300265,买入)、亨通光电(行情600487,买入)、烽火通讯(行情600498,买入)、特发信息(行情000070,买入)、中天科技]等6家业务最为相近的公司）平均PE86倍，中天科技目前31倍。纵向：中天的PE、PS均已为年内低点。

3、建筑建材

推荐标的：建研团体(行情002398,买入)

推荐理由：1）外加剂业务将触底，试水一带一路海外业务。14年下半年开始成心收缩混凝土外加剂业务，公司经营现金流自3Q14开始大幅好转。上市后，公司通过外延式扩大，构成了覆盖全国的销售络和生产基地，产能65万吨，奠定了行业龙头地位。在建筑行业不景气情况下，公司将开辟高铁、一带一路海外市场，公司与中铁合作，每一年供应不小于2万吨的外加剂，投资设立的菲律宾合资公司在15年10月试生产，将实现进口替换，毛利率预计高达。2）检测业务跨领域、跨区域并购稳步推动，布局全国性渠道络是关键。跨区域方面，公司工程检测主要是瞄准一线城市和省会城市，复制福建省的模式，以中心城市做旗舰店，周边地区扩大，目前公司有4家工程检测子公司，其中厦门检测中心已具有15家检测分公司，公司计划在未来3年内，在全国范围内1二线城市新增10个以上检测中心；跨领域方面，公司将向消防、交通、环保、消费品、健康产品等领域检测延伸。3）互联战略值得期待，参股的跨境电商平台有棵树有望年底新三板上市。公司1.6亿增资持有跨境电商平台有棵树10股分，预计后者有望年底在新三板上市；未来公司检测业务将全面触，公司将自建平台，检测产品全部上，我们认为公司互联战略值得期待。。

4、能源环保

推荐标的1：东华能源(行情002221,买入)

推荐理由：1）前瞻性布局3烯新材料蓝海，独享低成本原料优势，公司张家港、宁波PDH项目进入收获期，事迹将爆发式增长。得益于原料本钱优势，公司吨聚丙烯净利约1000，国内毛利率最高。2）打造全球最大LPG船队，有望获全球贸易定价权。3）LPG全产业链条布局，协同优势明显，深挖各环节护城河。

推荐标的2：华西能源(行情002630,买入)

推荐理由：1）市值90亿，明年不到20倍低估值高成长环保平台。2）已获验证“一路一带”受益标的：今年海外定单爆发，年初至今新签海外定单近80亿。3）抱国开行大腿，未来有望内外开花：三年定增引入国开作为战投，国开发展基金后续有望跟进公司环保项目。4）海绵城市、美丽中国标的：公司控制城商行，未来在获得、建设海绵城市项目上具有天然优势。

5、计算机

推荐标的：千方科技(行情002373,买入)

推荐理由：1）公司传统业务发展稳定，立足本身优势转型为交通产业提供系统服务。公司传统产业分为系统集成、技术开发及服务和产品销售，2015年上半年，系统集成营业收入5.6亿，同比增加14；产品销售的大幅增长由于并购了杭州鸿泉从而具有宇通客车(行情600066,买入)和金龙客车类型的大客户对收入做出较大贡献；由于高速公路市场和ETC市场的容量有限，所以公司决定转型利用本身优势为交通产业提供系统性的服务。2）产业链布局逐步完善，通过交通数据的逐步丰富开辟更多C端客户资源。公司是唯一一个跨交通工具数据收集方的公司。公司有绝对优势提供实时交通数据业务，依托已有资源扩充C端客户数量，目标建立大交通平台提供跨交通和跨省市的交通数据，并且未来有能力整合保险等新业务在平台上运营增加新的利润点。3）非公然发行顺利获批，交通信息大平台建设资金面问题有待解决。公司11月9日收到证监会非公然发行获批。公司非公然发行召募资金18亿的三个投向分别是：智能公交综合信息服务与运营，智能停车综合信息服务及运营，出租车综合信息服务及运营。工信部为解决非运营车辆的数据搜集问题大力支持电子车牌业务，出租车监管也是未来政府关注的热点问题之一。公司顺应政策发展本身业务，在非公然发行顺利展开后前景可期。

风险提示：经济仍新常态，大盘处于调剂时期，投资还需谨慎。

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